来源：新浪财经

进入年后，国际经济经济仍不容乐观，但国内似乎有止跌回稳的迹象，此外，从主要国家与地区的制造业PMI指标来看，中国的数据也要好于日、美、欧。显示国内制造业仍处于正增长状态。产业链方面：从新增产能数据可以看出，年国内外仍有较多的PE新产能将投放，且产量依旧保持高位，进口量也明显上升，显示市场供应充足，需求方面，LLDPE表观消费量继续保持上升趋势，且有加速迹象，而塑料制品的产量同比也继续保持增长。但产销率略有回落。显示国内对塑料制品的需求增速有所放缓，但仍保持着正增长。此外，塑料制品出口仍保持平稳增长，且增速还有上升的趋势，显示外需尚可。再加上国内的快递量增速虽不如前两年，但也能维持正增长，显示塑料整体需求不弱。不过我们也注意到，年，乙烯的价格持续回落，且由于近几年产能增加也较为明显，因此，塑料的成本支撑有所弱化。再加上年，管理层加强了安全生产，环保检查的力度，因此，预计下游中小企业受到的影响将会大于上游企业，不利于生产企业去库存。再加上贸易仍存在着一定的不确定性。因此，我们也不宜过份乐观。

一、年行情回顾

第一阶段，年初至3月中下旬的小幅上行。年初，仅管原油大幅反弹，但塑料价格却未能跟涨，仅仅保持了平台整理格局。受 缓和、中东局势紧张、OPEC减产支撑，原油走出一波上升行情，WTI和布伦特持续性走高。原油向上对聚乙烯市场起到一定支撑作用。且一季度下游农膜地膜需求旺季的影响，PE的价格还能保持平稳。

第二阶段为3月中下到6月中，此阶段农膜地膜需求逐渐减少，PE下游需求对价格的支撑也开始减弱。与此同时，国际国内经济形势也不容乐观。首先是两国之间的 有愈演愈烈的趋势。这令本已疲软的下游需求雪上加霜。产业链上，供应端压力不断释放，一方面是新增产能陆续投放，上半年国内石化企业检修装置也不多，而进口货源源源不断，导致各方不断降价促销。而中间商及下游受经济环境与需求不佳的影响，大多按需采购，低仓运作。这就导致了PE的社会库存下降缓慢，一直保持在历史高位区域。而中石油，中石化的化工品库存在春节长假期间累积万吨库存一直无法快速去库，大致保持在80—万吨之间徘徊，直到6月底才回到80万吨下方。供应充足，社会库存居高不下，这就导致供应商只能逐渐降低销售价格。

第三阶段为6月中到7月上旬，受原油大幅反弹及贸易关系有所缓和的带动，连塑料也走出了一波反弹行情，只是力度不大。价格从反弹到元左右，涨幅9.18%。产业链方面，此时开始进入装置检修期，市场上对装置检修及后期供应减少的预期较大，而社会库存也加速回落。

第四阶段为7月中至8月底，此间LLDPE的价格继续震荡回落，价格从一路下跌到元左右。基本面上，贸易有所升级，美称将对中国亿商品加征征税，使得全球贸易忧虑急剧上升，人民币兑美元汇率跌破“7”。市场信心遭受重挫，贸易商避险心态加重。恶搞终端需求并未有明显好转，交投市场观望气氛加重。为此，企业出厂价纷纷下调，市场成本支撑减弱，价格一路下跌。

第五阶段为8月底至9月中。此阶段呈现出快速反弹的格局。主要是因为沙特油田受到无人机的攻击，导致市场担忧情绪爆发，原油强势走高，国内石化库存维持低位，受长假补货需要，下游拿货积极性有所上升，LLDPE的价格也出元快速上升至元。

第六阶段为9月中至11月中，此阶段LLDPE的价格呈震荡回落走势。一方面是由于节前备货结束，而下游需求一般，导致市场供应充足。另一方面是国庆长假期间，上游不停产，而下游停产导致石化企业有累库现象。因此，价格也由一路下跌至元。

图1、LLDPE指数合约走势

来源：文华

图2、LLDPE期现价格走势图

来源：WIND

从历年的价格走势来看，年至年上半年，LLDPE价格基本维持区间呈现季节性波动，年下半年受油价下跌影响，价格呈现趋势性下跌，年下半年受股灾影响，又一波趋势性下跌走势，年在商品补库及供给侧改革影响下，价格出现了趋势性的上涨。年在无宏观风险事件因素影响下，期价又回归产业基本面呈现区间波动。年，LLDPE下游需求继续减弱，前三季度在原油震荡走高的情况下，LLDPE仅能保持区间震荡格局，进入第四季度后，LLDPE价格随原油快速回落，并创出年以来的新低。年受国际经济形势复杂，国际贸易极大的不确定性及国内外装置扩能幅度大幅提升的影响，期货价格价格创出了历史新低。进入年后，由于国内外仍有大量的PE新增产能有投产计划，预计仍将对价格形成较大的压制。

图3、LLDPE主力合约走势（分年）

来源：WIND

二、年宏观及基本面分析

（一）、宏观因素

年全球经济增速和贸易扩张均有所放缓，OECD综合领先指标显示，全球主要经济体大多维持震荡走低格局，经济下行压力明显。但中国经济有小幅反弹迹象。从全球主要经济体的制造业采购经理人指数来看，进入年下半年后，此前持续回落的PMI值止跌回升，但包括欧元区，日本，美国等发达国家的PMI值仍在荣枯线下方，中国PMI则在荣枯线上徘徊。只有印度的PMI值相对好一点。年10月，国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望》报告，继续下调年全球经济增速预测至3%，这是年内继4月后第二次下调全球经济增速预期。显示全球经济下行压力仍大。

年中国宏观经济总体呈现弱企稳的特征，无论是需求侧的进出口数据表现，房地产投资持续高位运行和基础建设投资逐步回暖，还是供给侧增加提速，服务业的增长，面临全球不利经济形势和全球经济下行压力，我国稳定了出口和外资，实现了经济稳定增长。不过，在未来一段时期，我国宏观经济仍面临着巨大冲击和挑战。年下行的趋势性力量和结构性力量将持续发力，导致年潜在GDP增速进一步回落；不过，年下行的很多周期性力量在年开始出现拐点性变化，随着十大积极因素的巩固和培育，宏观经济下行将有所缓和。预计年实际GDP增速为5.9%，较年增速回落0.2个百分点。同时，由于GDP平减指数涨幅降至1.1%，年名义GDP增速为7%，较年回落0.6个百分点，下滑幅度明显收窄。下行幅度将较年明显收窄。

图4、LLDPE期货走势（分年）

来源：WIND

图5、LLDPE期货走势（分年）

来源：WIND

（二）、供应方面

1、国内外年产能继续增长

据国外专业机构预测，年至年，全球聚乙烯产能将大幅增长。数据显示：年，全球聚乙烯产能将从年的1.亿吨/年增加至1.亿吨/年，全球聚乙烯产能将增长43%，主要集中在亚洲和美洲。预计亚洲聚乙烯产能将从年的万吨/年增长到年的万吨/年，年均增长7.2%。到年，中国在该地区的产能将增加万吨/年。占亚洲新增聚乙烯产能的40%以上。北美是全球聚乙烯行业产能增加第二多的地区。预计将从年的万吨/年增长到年的万吨/年，年增长率为7.6%。增加的聚乙烯产能大多来自美国，到年产能约为万吨/年。主要新增产能将来自工厂、埃克森美孚博蒙特高性能聚乙烯工厂和雪佛龙菲利普斯化学公司帕萨迪纳聚乙烯工厂，年产能分别为万吨和万吨。中东地区聚乙烯产能预计将从年的万吨/年增长至年的万吨/年，年复合增长率为6.3%。俄罗斯地区的聚乙烯产能预计将从年的万吨/年增长到年的万吨/年，年复合增长率为22.6%。非洲聚乙烯的产能将从年的万吨/年增加到年的万吨/年，年复合增长率为16.6%。埃及在产能增加方面先于非洲，预计到年将增加万吨/年的产能。

图6、PE产能走势图

来源：隆众

年，国内新增PE产能继续明显上升，报万吨，较年的万吨上升了万吨，增幅高于年的万吨，产能增速8.99%，（年为6.5%）。显示年国内供应量较年有了明显的增长。进入年，国内预计新增投产远高于年。数据显示，年，国内PE新增装置数量为万吨，再加上恒力石化延后投产的40万吨，新增产能将高达万吨，增幅将高达24.8%。创下年以来的最大增幅。考虑到浙江石化装置是在年12月底才开始生产，因此，对市场的影响也要到年1月份才开始显现，也就是说，若是所有投产计划都能实现，则年的市场供应要比年增加万吨。但部分装置可能因为一些其他因素，如：技术、设备、环评、资金等原因投产时间不断延后，使得投产往往不及预期，那么按照这个逻辑，进入年后，我们仍要重点

转载请注明:http://www.aideyishus.com/lkzp/5262.html