上一周跌出了股灾的感觉，仿佛又回到了春节后，喝酒吃药也不灵了。不过这两周坚定看好的中环和军工板块表现还很坚挺，使账户不至于太难看。接下来的方向，还是最近一直说的，重点看先进制造业，有助于提升国家综合实力、避免卡脖子的方向，而白酒、医药、互联网等大消费板块，虽然有些标的估值也算合理了，但不妨再耐心等企稳看看，或者一定要平衡配置。

今天介绍一家小龙头——洁美科技，感兴趣的可以看看。

一、公司与行业简介

公司成立于年，总部位于浙江吉安，年上市。公司为元器件上游配套耗材供应商，主要产品包含纸质载带、塑料载带及离型膜等，下游客户主要是IC半导体器件、MLCC等领域，整体能力处于同业前列。

目前纸质载带营收占比73%，为当前最主要收入来源，各业务占比如下：

公司生产的都是工业耗材产品，离我们生活很远，下面简单了解下到底是什么东西。

薄型载带，是一种应用于电子封装领域的带状产品，是配合胶带或盖带使用，将电子元器件收纳在薄型载带的口袋中，形成闭合式的包装，起到保护作用。

薄型载带广泛应用于芯片、电阻、电感、电容、连接器、保险丝、开关、继电器、接插件、振荡器、二三极管等领域，不同的电子元器件往往需要不同的薄型载带配套使用从而得到高效、准确地贴装。

薄型载带按材质，可分为纸质载带和塑料载带两大类。

纸质载带，主要原材料为木浆，价格低廉，回收处理方便，被电子元器件厂商优先采用，约90%的被动元件需要纸质载带进行封装，不过这个市场总体规模不算大，据预测，-国内纸带市场规模分别为11.6亿、13亿、14.5亿元。

塑料载带，主要原材料为塑料粒子，当电子元器件的厚度超过1mm时，纸质载带封装受限，此时通常采用塑料载带，其主要下游应用为大尺寸、高端的被动元件（如车规级）及分立器件、集成电路、LED等泛半导体领域，其中在MLCC（片式多层陶瓷电容器）中应用广泛。但这领域规模也不大，全球市场规模约4~5亿美元。

二、公司优势

公司的发展思路是做细分领域的冠军，将每一个产品都做到全球顶级水平。

（1）公司客户广泛覆盖被动元件供应商，市场份额优势显著，充分受益下游景气及扩产浪潮。年前三大MLCC客户营收占比约47%。目前公司在韩国客户综合占比已经持续提升到60%左右，在日本客户综合占比提升到30%到40%之间。

（2）在营收占比最大的纸质载带领域，公司不仅掌握下游纸袋的深加工，还掌握了上游原纸的核心技术。这种纵向一体化形成的全产业链竞争优势，对比不具备原纸自制能力的竞争对手，公司发展速度远超同行，确立行业领先地位，目前全球份额已超50%，是这个细分领域的龙头。

木浆为公司纸质载带重要原材料，占纸质载带生产成本的比例为45%左右，由于木浆当前呈现上涨趋势，对公司也有一定影响。这方面，公司一是与全球知名木浆生产商签订长期采购框架协议，二是从内部挖潜，合理调整配方，加强对纸边、回纸、纸屑的管理和回收利用，提高木浆的使用效率，降低原材料成本。

（3）塑料载带也是公司未来重点突破的领域之一，虽然营收占比不高，但增速很快，有望借着半导体的浪潮快速发展。

（4）公司另一个非常有看点的是离型膜，又称转移胶带，是一种表面具有分离性的薄膜，最主要用在MLCC领域，目前基本由日本企业垄断。这块市场份额相对载带的几十亿规模要大得多，估算年全球MLCC离型膜市场规模约亿元，到年有望突破亿，年均复合增速达10%。

公司离型膜业务体量逐年攀升，并且核心原材料-原膜有望实现自产，未来比日韩更具价格优势。年收入达万元，同比增长95%。目前主要卖给国内客户，未来有望向日韩客户突破。由于这个领域市场规模大，对公司来说有望打开新的成长空间。

总结一下，公司具有横向和纵向一体化的优势。

横向一体化：公司是国内集纸质载带、胶带、塑料载带、转移胶带（离型膜）生产于一体的综合配套生产企业，可面向客户提供一站式整体解决方案。公司产品丰富，发挥协同优势，能更贴近到客户对电子元器件整体封装服务的终极需求，切中下游痛点。

纵向一体化：突破源头技术限制，提升盈利能力。公司当前已实现纸质载带、塑料载带的纵向一体化，正着力打造离型膜一体化进程。

三、其它数据

1.财务指标

（1）稳健性

资产负债率42%，借款总共6亿，银行存款有8.5亿，还算稳健。

（2）盈利能力

15-18年，公司营收增速达达30%，19年负增长主要因为部分企业炒作导致下游企业库存短期高企，叠加处于4G向5G过渡期，需求不振，行业进入艰难的去库存阶段。

年实现营收14.26亿元，同比增长50%，归母净利润2.89亿元，同增%。综合毛利率同比提升8pct至40.67%，净利率同比提升8pct至20.29%。这家公司的利润率还是相当高的。

公司21年一季度收入环比增长2%，实现连续第四季环比正增长，并创单季收入历史新高。单季度归母净利润环比高增21%，利润端增速相较收入端更为显著；毛利率39.07%，同比增长近1pct，净利率达21.5%，环比有所提升。

中报预告显示，上半年预计实现归母净利润2.18~2.25亿元，同比增长50%~55%；单二单季实现归母净利润1.24~1.31亿元，在去年同期高基数基础上仍实现同比26.2%~33.6%的增长，环比连续第三个季度正增长，增幅达31.3%~39%。去年的ROE在16%，今年预计还会继续提升。

（3）成长性

主要有3个逻辑：

一是传统的原纸产能已满载，下半年新产线投产，有望继续提升产能；二是更有看点的离型膜方面增速较快，来自韩国和日本的高端产线陆续投产，有望每年翻倍增长，打造新的增长极；三是整体受益于全球经济复苏，被动元件的高景气。当然这也说明公司的业绩会有一定的周期性，无论是业绩跟踪层面，还是具体操作层面，都要多花一些心思。

最后总结一下：

公司作为细分赛道的小龙头，盈利能力较高；

但是行业具有一定周期性，目前受益于全球经济复苏带来的被动元件高景气；

高端的离型膜随着产能释放，有望打开新的增长极。

由于整体增速并不是特别快，建议波段操作，高抛低吸，不要一直拿着。