（报告出品方/作者：中国平安，刘永来）

1行业环境：塑料污染加剧催生生物降解塑料产业

塑料污染日益严重，亟待治理

相对于木材和金属悠久的历史，塑料的历史较为短暂，但是由于具有轻便、低成本、耐腐蚀和易成型加工等优点，其应用范围不断扩大，塑料已成为我们日常生活中的必需品，如快递包装、外卖打包盒、超市购物袋等；近年来塑料的消耗量不断增长，目前全球塑料的消耗量大约是4亿吨，塑料成为构建现代社会的重要材料之一，并且在很多领域是无可替代的，如化工容器、家电零部件、体育用品、电线电缆、静脉注射软管等，短时间内上述领域还很难找到塑料的替代品。

但是传统塑料的大规模使用以及后续回收体系的不规范，带来的环境污染问题日益显现，塑料本身以及加工过程中的添加剂危及土壤和海洋，对人类的健康和生态环境带来极大的危害。目前一次性塑料制品占整个塑料消耗量的1/4，大约为1亿吨，只有10%被回收利用，另外12%被焚烧，超过70%被丢弃到土壤、空气和海洋中。

塑料污染的治理主要应从源头减量、回收、替代、清理四方面入手，比如减少一次性塑料袋使用（源头减量）、矿泉水瓶的回收再生（回收）、木材/棉麻等天然材料替代塑料（替代）、对重污染区域集中清理（清理），其中用在自然环境中可降解的塑料替代传统塑料是上述治理工作的重要一环。

全球主要国家纷纷开始禁塑或限塑

据不完全统计，目前欧盟、北美、日本、韩国、泰国、巴基斯坦和非洲部分国家均出台了不同限制程度的禁塑令或者限塑令，部分国家的数据表明，一次性塑料制品的使用量有所下降。全球各国加快禁塑限塑，除了受环保大趋势的影响之外，有一个很重要的微观因素是中国自年起禁止进口“洋垃圾”。

年国家发布史上最严“禁塑令”，各省纷纷跟进

年国家发展改革委、生态环境部发布的《关于进一步加强塑料污染治理的意见》被称为“史上最强限塑令”。目前30多个省份和直辖市也出台了各省的禁塑令或限塑令。

2技术与应用：PLA和PBAT是最合适的生物降解塑料

降解塑料的市场潜力受到性能、改性难度、合成技术和价格影响

降解塑料一般包括：1）合成全生物降解高分子材料（PLA、PBAT、PBS、PPC、PGA等脂肪族聚酯及脂肪-芳香共聚酯）；2）由以上降解塑料或者上述降解塑料和其他可降解物质复合而成的多组分体系：①上述材料之间为了调控性能与功能，而制备的多组分体系，如PBAT/PLA/淀粉、PBAT/PLA/PCL、PBAT/PGA；②上述材料与天然矿物材料组成的复合体系，如PBAT/PLA/CaCO3，PBAT/PLA/Talc；③上述材料与环保增塑剂组成的体系，如淀粉/甘油等。

降解塑料的产业化潜力受到性能、改性难度、合成技术和价格等多种因素的影响，如果某种降解塑料的短板不能够被改善，或者改善的成本过高，其产业化潜力将受到影响，目前来看，PLA和PBAT的产业化程度较高，也是我国目前大力发展的方向。PLA和PBAT的应用领域虽有重叠之处，但各自特点不同，比如PLA属于硬塑料，而PBAT属于软塑料，可近似看作石化产品中的聚丙烯和聚乙烯。而且，吹膜加工性差的PLA做膜袋多与韧性好的PBAT共混，可在提高吹膜加工性的同时又不损害其可生物降解性。

PLA和PBAT占据全球全生物降解塑料的主要份额

目前全球应用的降解塑料中，传统的淀粉基部分降解塑料仍占38%的比例，西欧这种推广降解塑料较早的地区，由于历史原因，淀粉基仍然是最大的品种。而PLA和PBAT分别占全球市场的25%和24%，两者占据了全生物降解塑料的大部分市场。PBS占到8%的市场份额，但由于其整体商业吸引力较弱，目前发展PBS的厂家比PLA和PBAT少。

塑料袋和塑料包装是生物降解塑料的主要目标市场

目前缺少降解塑料全球的消费结构数据，按照西欧的消费结构来看，塑料袋和商品包装是最主要的两个下游市场，年两者合计占下游应用的近90%。但中国的情况或许有较大的不同，因为一方面我们的农膜市场有一定的占比，再者中国的快递包装行业远远比西欧发达，这一点跟西欧有比较大的差异。

PLA和PBAT降解塑料处于产业爆发的初期

降解塑料在中国的发展落后于欧美，但我们也具有后发优势，即一开始就定位于全生物降解而不是淀粉基降解塑料。目前，中国生物可降解塑料上游原料如乳酸、PTA、AA和BDO，以及下游应用产业均已成熟，但可降解塑料树脂生产处于产业爆发的初期，主要还是成本方面的原因。分材料来看PLA和PBAT发展相对成熟，目前国内已披露新建拟建产能以PBAT和PLA为主。

3供应与需求：供应和需求高增，风险和机遇并存

PLA：未来主要的新增产能在中国

目前全球的聚乳酸产能大约为51万吨，其中中国产能为23.4万吨，全球在建和规划的产能共万吨，其中有万吨在中国。

PBAT：规划产能较多，谁先投产谁受益

目前全球的PBAT产能大约为50多万吨，其中中国的PBAT产能约为37万吨，产能最大的厂家为蓝山屯河（12万吨），其次为金发科技的7.1万吨。年开始中国大力推广降解塑料的使用，当前的产能并未过剩，产品较为紧俏，当前的PBAT价格大约位于2-2.5万元/吨区间。对于在建产能来说，目前的市场处于一种“谁先投产谁受益”的状态。但是需要指出的PBAT未来规划的产能十分巨大，截止年7月，我们统计有万吨的在建和规划新增产能，已经远远超出了当前合理的市场需求预期。我们认为其中有相当大的一部分项目面临的不确定性很大，建议投资者

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