（报告出品方/作者：东亚前海证券，李子卓）

1.年行情回顾：业绩高增，景气上行

1.1.板块区间行情

年基础化工行业表现优异。年1月1日至年12月31日，基础化工板块上涨了37.2%。从申万31个一级子行业来看，共有21个子行业上涨，10个子行业下跌。其中，涨幅前三的行业为电力设备、有色金属、煤炭，涨幅分别为47.9%、40.5%、39.6%；跌幅前三的行业为家用电器、非银金融、房地产，跌幅分别为19.5%、17.5%和11.9%。基础化工行业涨跌幅在申万31个一级子行业中排名第4名。

基础化工板块年“后程发力”，趋势向好。全年涨跌幅跑赢沪深指数40.08个百分点，其中既有业绩主导的阶段也有估值主导的阶段，我们认为其涨跌幅逻辑可以分为上下半年两个时期分别进行讨论：

（1）年6月份之前，受国内外疫情反复影响，国内复工复产并未充分展开，下游厂商开工率上行速度较缓，整体基础化工行业并未表现出较高的超额收益情况。

（2）自年下半年以来，在全球大力推行碳中和和新能源转型的背景下，新能源汽车、光伏设备等需求逐步放量，作为上游的化工新材料需求步入快速成长期；在我国政策扶持下，化工材料生产技术逐渐实现国产替代化，生产规模逐渐放量。同时，石油、煤炭、天然气等能源品价格大幅上涨。

另外，年年初至12月，布伦特原油期货结算价上涨50.2%，NYMEX天然气期货收盘价上涨47.6%，国内煤炭价格一度上涨.7%，最后2个月回落至年初水平。在能源品大幅上涨的背景下，各类化工产品价格也有较大程度的上行。因此尽管化工板块在年底存在小幅回调，但全年来看仍有较为明显的超额收益。

1.2.子板块全年走势

基础化工行业子板块全年出现较大涨幅。年1月1日至年12月31日，申万基础化工行业7个二级子行业全年都有所上涨，其中有5个子行业上涨幅度可观，2个子行业稳健增长。具体来看，非金属材料上涨势头最好，涨幅高达.3%，化学原料、农化制品、橡胶、化学制品的上涨势头较好，涨幅分别为59.0%、52.5%、42%、37.1%；化学纤维和塑料涨幅分别为4.8%、1.6%。

1.2.1.化学原料板块：碳中和下，新能源推动化工景气度提升

化学原料板块表现强势，全年上涨59%。碳中和下，国家大力发展新能源电池、光伏发电等产业，带动了氯碱、纯碱等上游化工产品景气度上行。同时，原油受经济恢复带动的需求提升影响，价格宽幅上涨，支撑了化工品市场行情的进一步攀升。化学原料板块在年呈现出了较为亮眼的表现，全年最大涨幅高达96.2%，全年涨幅达59%。

个股层面上，化学原料板块多数个股为上涨。在板块合计61只个股中，55只处于上涨状态，占比为90.2%；6只个股下跌，占比9.8%。其中涨幅前五的个股分别为湖北宜化(.94%)、远兴能源(.96%)、*ST双环(.35%)、中毅达(.94%)、镇洋发展(.37%)；跌幅前五的个股分别为大洋生物(-17.99%)、江天化学(-17.23%)、丹化科技(-9.95%)、惠云钛业(-9.80%)、北元集团(-9.02%)。

1.2.2.化学制品板块：下半增幅喜人，前景广阔

化学制品板块表现优异。年一季度新冠疫情的改善增强市场乐观情绪，经济复苏需求支撑化学制品价格上升。下半年经济复苏有所减缓，但供给端收缩和原料价格的普遍上涨推动产品价格增长，化学制品板块在年表现较为突出，全年最大涨幅57.8%，全年涨幅37.1%。

个股层面上，过去一年子板块化学制品个股多数上涨。总共只个股中，89只处于上涨状态，占比达67.9%；42只个股下跌，占比32.1%。其中涨幅前5的个股分别为永太科技(.70%)、华恒生物(.30%)、华软科技(.30%)、永和股份(.62%)、山东赫达(.25%)；跌幅前5的个股分别为双乐股份(-39.66%)、丽臣实业(-33.44%)、本立科技(-32.60%)、宏达新材(-31.99%)、风光股份(-31.62%)。

1.2.3.化学纤维板块：波动较大，全年略有增长

化学纤维板块波动幅度较大。化学纤维子板块年初增长迅速，在2月达到高峰38.9%，随后回落至7月随大盘重启上升趋势，在9月再次登高，第四季度在较低幅度徘徊，化学纤维板块全年涨幅4.8%。随着风电装机项目进入规模放量和光伏需求增长阶段，化学纤维板块盈利空间看好。

个股层面上，子板块化学纤维个股大多数为上涨。在板块总计22只个股中，15只处于上涨状态，占比达68.2%；7只个股下跌，占比31.8%。其中涨幅前5的个股分别为吉林碳谷(.41%)、吉林化纤(.84%)、海利得(.45%)、美达股份（85.96%)、新乡化纤(71.36%)；跌幅前5的个股分别为汇隆新材(-21.82%)、蒙泰高新(-20.45%)、华西股份(-19.43%)、同益中(-16.17%)、三友化工(-13.08%)。

1.2.4.塑料板块：宽幅震荡，年末略有回升

年塑料板块全年略有增长。年2月美国遭遇恶劣天气，工业装置面临关闭，我国塑料出口增长迅速，一季度行情达到高点。二季度塑料新产能集中释放，供应压力增加，同时下游家电等行业需求下降造成冲击；三季度能源消费控制政策落地，市场价格飞涨；四季度各地限电、限产政策陆续出台，产量利润下滑，年末略有回升。截至年年底，塑料板块全年涨幅1.6%。

个股层面上，过去一年塑料板块个股多数上涨。在总共65只个股中，41只处于上涨状态，占比达63.1%；24只个股下跌，占比36.9%。其中涨幅前五的个股分别为双星新材(.47%)、禾昌聚合(.59%)、沃特股份(.12%)、蓝晓科技(.58%)、裕兴股份(.81%)。跌幅前五的个股分别为奇德新材(-41.36%)、道恩股份(-35.58%)、会通股份(-34.90%)、ST榕泰(-30.67%)、唯赛勃(-29.17%)。

1.2.5.橡胶板块：下半年稳定增长

供给端带动橡胶板块下半年稳定增长。年橡胶板块整体稳定，前三季度增幅在10%-25%之间略有调整，下半年橡胶原料丁二烯价格大幅增长，进口货源价格高位坚挺，全球能源价格也出现暴涨，橡胶板块自8月起持续增长，在年底达到最高增幅44%，全年增幅42%。

个股层面上，过去一年橡胶板块个股大多数上涨。总共15只个股中，13只上涨，占比96.7%，2只下跌，占比13.3%。其中涨幅前5的个股按涨幅排序分别为天铁股份(.13%)、海达股份(.00%)、震安科技(.55%)、黑猫股份(76.04%)、科创新源(65.99%)；下跌的个股分别为三力士(-8.25%)、阳谷华泰(-1.76%)。（报告来源：未来智库）

1.2.6.农化制品板块：需求刚性稳增，前景广阔

农化制品板块表现较为强势，全年上涨52.5%。随着下半年伴随国内疫情控制较好，下游农产品市场需求增长，磷酸二氢铵、钾肥等产品价格大幅增长带动农化制品板块在下半年出现了较大的涨幅，以最高涨幅计算，农化制品板块全年最大收益率高达71.5%。截至年底，农化制品板涨幅仍维持在较高位置，全年涨幅为52.5%。

个股层面上，农化制品板块多数个股为上涨。在板块合计55只个股中，43只处于上涨状态，占比为78.2%；12只个股下跌，占比21.8%。其中涨幅前五的个股分别为藏格矿业(.86%)、盐湖股份(.34%)、兴发集团(.02%)、雅本化学(.22%)、云天化(.23%)；跌幅前五的个股分别为联化科技(-24.95%)、天禾股份(-17.99%)、丰山集团(-17.94%)、中农联合(-16.59%)、新农股份(-16.13%)。

1.2.7.非金属材料板块：效益高增，全年涨幅高达.3%

非金属材料板块表现强势，全年上涨.3%。在“碳中和”背景下，光伏行业同样大放异彩，多晶硅等非金属材料涨势喜人。年非金属材料上半年保持较稳定的增长态势，增幅在6月超过40%；下半年开始突然发力呈指数上涨，涨至9月最高点时达到.2%，四季度有所下滑，截至年底非金属材料板块涨幅仍维持高位，全年涨幅.3%。

个股层面上，非金属材料板块多数个股为上涨。在板块合计11只个股中，10只处于上涨状态，占比为90.9%；1只个股下跌，占比9.1%。其中涨幅前五的个股分别为合盛硅业(.52%)、建龙微纳(.35%)、石英股份(.82%)、联瑞新材(.67%)、长江材料(61.04%)；下跌的个股为齐鲁华信(-19.59%)。

2.年第四季度及全年业绩前瞻

2.1.化学原料化学原料板块

51家公司发布业绩预告，其中48家净利润同比增长。从目前已公布的年业绩预告来看，化学原料板块中多数公司预计业绩稳健增长。截至2年2月7日，化学原料板块共计61家公司，其中51家公司发布年度业绩预告。在已公布的51家公司中，48家预计年净利润同比增长，占比为94%；3家预计年净利润同比下降，占比为6%。

从化学原料价格来看，年前三季度涨势明显，第四季度下跌但仍处历史高位。年化学原料中，烧碱、纯碱上涨势头较好，截至年12月31日，烧碱(32%离子膜)、轻质纯碱市场价分别报元/吨、9元/吨，分别同比增长96.17%、74.82%；电石市场价报元/吨，同比增长20.23%。和第三季度价格相比，第四季度烧碱、纯碱、电石价格均下降，分别环比下降21.70%、22.87%、29.97%。

预期年第四季度及全年化学原料板块业绩向好。个股业绩方面，已公布的业绩预告多数有较大幅度增长。市场行情方面，年下半年产品价格仍处于历史高位。受能耗双控影响，化学原料生产减少。同时下游新能源行业景气度提升，化学原料产业链下游需求增加，供应紧张局面将进一步持续。供应偏紧对价格高位起到支撑作用，因此我们预期年第四季度及全年化学原料板块业绩将显著提高。

2.2.化学制品

化学制品板块62家公司发布业绩预告，其中44家净利润同比增长。截至2年2月7日，化学制品板块共计家公司，其中62家公司发布年度业绩预告。在已公布的62家公司中，有44家年预计净利润同比增长，占比达71%；有18家预计净利润同比减少，占比达29%。

从化学制品价格来看，年大部分产品涨势明显。截至年12月31日，低密度聚乙烯LDPE(普通膜级)、聚丙烯PP(低熔共聚级)、聚氯乙烯(PVC，乙烯法)市场价分别报元/吨、元/吨、元/吨，分别同比增长8.24%、2.69%、7.65%，与第三季度价格相比，分别环比下降9.39%、10.21%、32.57%。

截至年12月31日，苯胺市场价报00元/吨，同比增长24.22%；通用级聚苯乙烯GPPS、纯MDI市场价分别报元/吨、/吨，分别同比下降6.81%、7.19%。与第三季度价格相比，聚苯乙烯、MDI、苯胺分别环比下降13.70%、8.22%和12.28%。

截至年12月31日，钛白粉(金红石型)、钛精矿市场价分别报元/吨、元/吨，分别同比增长21.74%、6.99%，与第三季度价格相比，分别环比下降0.51%、9.39%。

预期年第四季度及全年化学制品板块业绩将有所增长。个股业绩方面，已公布的业绩预告多数有较大幅度增长。市场行情方面，年下半年产品价格仍旧高企。海外需求向好，国内供给情况逐渐改善；同时伴随原油价格强势上行，成本端支撑加强。化学制品板块的景气上行利好相关公司第四季度业绩，因此我们预期年第四季度及全年业绩有所增长。

2.3.化学纤维

化学纤维板块中14家公司发布业绩预告，其中11家净利润同比增长。从目前已公布的年业绩预告来看，部分化学纤维板块公司预计业绩有所增长。截至2年2月7日，化学制品板块共计22家公司，其中14家公司发布年度业绩预告。在已公布的14家公司中，11家预计年净利润同比增长，占比达79%；3家预计年净利润同比下降，占比达21%。

从化学纤维价格来看，年大部分稳步增长。年氨纶备受青睐，截至12月31日，氨纶20D市场价报80元/吨，同比增长67.01%，创近三年新高，第四季度有所回落后仍处于高位。与第三季度价格相比，氨纶20D环比下降20.2%。

锦纶丝、腈纶、PET、涤纶价格波动上升。截至年12月31日，锦纶丝(DTY)、腈纶短纤、聚酯瓶片、涤纶长丝DTY市场价分别报元/吨、元/吨、元/吨和元/吨，分别同比增长13.22%、12.75%、46.01%、14.14%。与第三季度价格相比，锦纶丝(DTY)、腈纶短纤、涤纶长丝DTY分别环比下降7.29%、7.49%、6.47%，聚酯瓶片环比增长7.61%。

预期年第四季度及全年化学纤维板块业绩总体保持增长。个股业绩方面，已公布的业绩预告多数增长，增长幅度不一。市场行情方面，年下半年产品价格多数处于高位并波动上升。原油价格波动上行传导至化学纤维板块价格波动。此外，由于国内外疫情反复，市场心态更加谨慎，需求疲软。总体来看，我们预期年第四季度及全年总体仍会有增长。

2.4.塑料

塑料板块38家公司发布业绩预告，其中26家净利润同比增长。从目前已公布的年业绩预告来看，部分塑料板块公司预计业绩有所增长。截至2年2月7日，化学制品板块共计68家公司，其中38家公司发布年度业绩预告。在已公布的38家公司中，26家预计年净利润同比增长，占比达68%；5家预计年净利润同比下降，占比达32%。

预期年第四季度及全年塑料板块业绩将小幅提升。个股业绩方面，已公布的业绩预告多数稳定增长。年下半年受原料价格走势涨跌波动，第四季度的塑料板块业绩也呈现波动。随着12月原油价格反弹，成本端支持力度加强，塑料价格涨跌互现，我们预期第四季度塑料板块业绩将小幅提升。

2.5.橡胶

橡胶板块中多数公司预计业绩增长。从目前已公布的年业绩预告来看，大部分橡胶板块公司预计业绩有所增长。截至2年2月7日，橡胶板块共计15家公司，其中9家公司发布年度业绩预告。在已公布的9家公司中，6家预计年净利润同比增长，占比达67%；3家预计年净利润同比下降，占比达33%。

年橡胶产品价格总体呈现上涨趋势。截至年12月31日，天然橡胶期货市场价报元/吨，同比增长6.0%，第四季度环比增长10.52%；天然橡胶现货市场报价元/吨，同比增长3.8%，第四季度环比增长4.58%；丁苯橡胶现货价报元/吨，同比增长5.2%，第四季度环比下跌4.69%；顺丁橡胶现货价报14元/吨，同比增长37.5%，第四季度环比增长5.15%。

截至年12月31日，碳黑(N)、碳黑(N)、碳黑(N)价格分别报9元/吨、元/吨、元/吨，分别同比增长23.0%、18.5%、17.9%，第四季度分别环比下降81.82%、85.71%、86.21%。

预期年第四季度及全年板块业绩将进一步突破。个股业绩方面，已公布的业绩预告多数小幅增长。市场行情方面，年下半年产品价格多数仍处于上升通道。第四季度为橡胶传统需求旺季，下游轮胎开工及终端汽车销售将达到高位。橡胶的市场需求释放，推动价格上涨。因此，我们预期年第四季度橡胶板块业绩将有所突破，全年业绩将有所提升。

2.6.农化制品

农化制品板块37家公司发布业绩预告，其中31家净利润同比增长。从目前已公布的年业绩预告来看，大部分农化制品板块公司预计业绩有所增长。截至2年2月7日，农化制品板块共计55家公司，其中37家公司发布年度业绩预告。在已公布的37家公司中，31家预计年净利润同比增长，占比达84%；6家预计年净利润同比下降，占比达16%。

从化肥价格来看，年主要农化制品价格均有大幅增长。截至年12月31日，磷酸一铵（55%粉状）、磷酸二铵（64%颗粒）、尿素（小颗粒）市场价分别报元/吨、元/吨、元/吨，分别同比增长35.5%、46.5%、36.8%，第四季度磷酸一铵环比下降17.14%，磷酸二铵持平，尿素环比下降10.28%。

其他农化制品皆呈现不同程度的涨幅，截至年12月31日，氯化钾（60%）、氯化钾（57%）、复合肥、硫酸钾市场价分别报元/吨、元/吨、元/吨、元/吨，分别同比增长83.2%、72.0%、49.2%、51.0%，第四季度氯化钾（60%）、氯化钾（57%）、硫酸钾分别环比增长8.82%、6.67%、1.32%，复合肥环比下降5.86%。

预期年第四季度及全年农化制品板块业绩将大幅提升。个股业绩方面，已公布的业绩预告多数有较大幅度增长。市场行情方面，年下半年产品价格不仅延续了上半年的上涨态势，并且增幅显著。0年后疫情时期以来，农业需求和粮食价格的上涨对农化制品价格起到有力的支撑作用。此外，行业迎来供给侧改革，产能受限，供给格局依旧偏紧，库存见底。我们预期年第四季度及全年农化制品板块业绩将大幅提高，行业前景向好。

2.7.非金属材料

非金属材料板块6家公司发布业绩预告，其中5家净利润同比增长。从目前已公布的年业绩预告来看，大部分非金属材料板块公司预计业绩有所增长。截至2年2月7日，金属新材料板块共计11家公司，其中6家公司发布年度业绩预告，占55%。在已公布的6家公司中，5家年预计净利润同比增长，占比83%；仅1家预计年预计净利润同比下降。

从非金属材料价格来看，年硅价格呈现较大涨幅。截至年12月31日，有机硅生胶华东市场价格报元/吨，同比增长17.4%，第四季度环比下降56.5%；工业硅价格报20元/吨，同比增长48.9%，第四季度环比下降65.0%。

预期年第四季度及全年非金属材料板块业绩向好。个股业绩方面，已公布的业绩预告多数增长显著。市场行情方面，年下半年有机硅、工业硅价格有所回落，但仍处于历史高位。随着年双碳政策的提出，光伏发电迎来需求高峰，硅产业链下游需求增加，而供应端受政策影响难以大幅增加，供不应求，效益高增。我们预期年第四季度及全年非金属材料板块业绩将有望延续前三季的涨幅。

3.2年展望

我们在申万化工二级子行业中，选取了三个市场

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